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投资要点

观点更新。地产链：板块筑底，降息预期初步兑现，政策有望陆续加码。5 月经济数据边际趋弱，地产数据增速亦是放缓，年内首次降息落地，政府已开始着手稳定市场信心，国常会提出研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，后续政策有望持续加码，看好保交付下全年竣工修复的确定性。建议关注竣工链逐渐落实到订单的业绩逆转行情、也可博弈地产新开工复苏，海螺水泥、中国建材和华润控股水泥有望补涨中特估行情，低估值+高股息+机构少+板块市值大。

金属：黄金行情再次启动。未来1-2 年黄金反复有机会，在利率下行趋势中、金价大方向向上，黄金一直有胜率。在强降息预期落地前，金价将演绎波段上行，建议和市场预期反向博弈。美联储鹰态超预期，市场预期从“加息暂停、全年3次降息”快速切换至“全年不降息，加息2 次”，tips 收益率提升至平台期的相对高点，意味着金价在平台期的相对低点，黄金赔率提升。推荐招金矿业，海域项目迈入建设期，产量有翻倍空间，利润有翻2 倍空间。

环保：左侧推荐海螺环保，竞争对手式微，危废处置市场景气触底，一季度处置量同比高增，公司进入“跑马圈地”后的收获期。

数据高频跟踪。经济数据：5 月，新增社融1.6 万亿元，同比-1.3 万亿元；中国工业增加值同比+3.5%（4 月同比+5.6%）。5 月，固定资产投资完成额累计同比+4.0%（4 月+4.7%），房地产-7.2%（4 月-6.2%），基建+7.5%（4 月+8.5%），制造业+6.0%（4 月+6.4%）；房地产新开工面积累计同比-22.6%（4 月-21.2%），房屋施工面积-6.2%（4 月-5.6%），竣工面积+19.6%（3 月+18.8%）；商品房销售面积累计同比-0.9%（4 月-0.4%）。6 月上旬，30 大中城市商品房成交面积同比下降23.0%（5 月下旬+21.8%），北深二手住宅成交面积同比上升25.8%（5 月下旬+40.1%），9 个二线城市二手住宅成交面积同比上升16.8%（5 月下旬+42.8%）。

产量及行业跟踪：美联储鹰派表态超预期，金价承压震荡；供需双弱，粗钢5 月日均产量环比-5.9%；云南来水情况好转，电解铝陆续开始复产，5 月电解铝产量同比+1.1%；水泥需求弱势延续，5 月水泥产量同比-0.6%，价格继续下行至历史低位；5 月浮法玻璃在产日熔量16.4 万吨，环比+1.7%，库存恢复去库。区间（2023 年6 月3 日-2023 年6 月16 日）价格变动：动力煤+3.9%，螺纹钢+5.5%，黄金+0.1%，铜+1.7%，铝-2.3%，锂+3.0%，钴+2.0%，水泥-2.5%，浮法玻璃-2.1%。利润测算：电解铝吨毛利为3834 元（较前值 +278.8 元），玻璃吨净利为455.8 元（较前值-11.7 元），水泥吨净利为44.7 元（较前值-9.7 元）。

市场行情。区间表现较好的是华润水泥控股（+15.6%）、海螺水泥（+7.8%）、中国建材（+7.6%）和海螺创业（+7.0%），区间表现较差的是天工国际（-8.5%）、招金矿业（-7.2%）、粤丰环保（-5.3%）和中国玻璃（-5.3%）。

宏观政策动态。国际：美联储6 月不加息，符合预期；全年加息空间提升至2次；OPEC+减产协议延期至2024 年底；荷兰计划关闭全球最大气田之一，天然气价格近期恢复涨势；国内：年内首次降息落地；国常会研究推动经济持续向好的一批政策措施；国资委：提出中央企业要以上市公司为平台开展并购重组，并锁定提高上市公司质量为重点任务； 1）地产：A 股首单股权融资正式落地；2）产业：商务部继续开展汽车促消费活动；新能源汽车下乡活动召开。

风险提示：宏观经济波动风险，行业政策风险等