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唯赛勃(688718)

投资要点

事件： 公司发布 2023 年半年报， 2023H1 公司实现营收 1.91 亿元，同比增长36.94%， 归母净利润 0.23 亿元，同比增长 232.53%。其中 2023Q2，公司实现营收 1.02 亿元，同比增长 46.77%，归母净利润 0.16 亿元，同比增长 122.98%。

业务稳步增长， 毛利率改善显著。 2023H1， 得益于宏观环境改善，下游需求复苏，公司订单实现稳步增长，产能利用率快速回升， 营收同比增长 36.94%。 同时得益于销售规模的增加，公司规模效应优势逐渐显露， 上半年毛利率达31.0%，较去年同期增长 2.7pct， 整体利润大幅增加。

加大盐湖提锂研发力度，研发费用同比增长 43.2%。 2023H1，公司加大研发投入，对纳滤膜的应用领域形成突破，并进一步提升工业反渗透膜的性能指标，同时在复合材料压力容器领域持续研发创新 ，研发费用较去年同期增长了43.20%。 在盐湖提锂领域，公司计划投入 1500 万元建造面向西藏盐湖提锂的膜系统装置，包含预处理、多级纳滤和浓缩膜系统， 通过现场测试和实际运行，形成针对不同盐湖更加适用的定制化产品以及产品应用解决方案。

积极布局盐湖提锂业务，打造第二增长曲线。 公司在盐湖领域布局领先，作为盐湖提锂膜系统主要部件纳滤膜的生产商，自主开发了适用于西藏盐湖的低温预处理纳滤膜、高盐浓缩膜、自制淡水装备等核心部件。 其中， 低温纳滤膜已在西藏多个盐湖做了中试，将硫酸根、碳酸根等杂质的截留率提升至 90%以上。我们认为随着公司在盐湖提锂领域的持续投入， 有望打造新增长曲线。

投资建议与估值： 根据公司半年报，我们调整 23-25 年盈利预测， 预计公司2023-2025 年营业收入分别为 4.21 亿元、 6.39 亿元、 7.68 亿元，增速分别为36.5%、 51.9%、 20.2%， 归母净利润分别为 0.53 亿元、 1.06 亿元、 1.40 亿元，增速分别为 70.1%、 98.5%、 32.4%，维持“增持”评级。

风险提示： 境外销售收入占比较高的风险、项目建设不及预期风险、原材料跨国供应风险等